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鲁亿通超八成营收依赖碧桂园 半年净利增逾三成
  • 发布时间:2019-08-28
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    长江商报记者魏笃

    虽然依靠兼并和收购来实现业绩的快速增长,但陆一彤的风险仍然存在。

    陆一通最初从事高低压电气成套设备的研发,设计,生产和销售,并于2015年登陆A股。第二年上市的经营业绩将发生变化,营业收入和净利润(归属于上市公司股东的净利润,下同)将大幅下降。

    陆毅同提升业绩的措施是收购。 2016年6月,公司实现30.6亿元(含现金支付10.61亿元),收购杭州建安智智100%股权。蛇吞下大象和高价购买受到质疑。 3个月后,交易所问了两次。该公司宣布终止收购。

    对于陆一彤来说,上述收购只是一种诱惑,真正的收购是在2017年。今年,公司购买了广东圣辉电子控股有限公司(以下简称盛辉电子)100%股权。价格20亿元人民币(含现金支付5.7亿元人民币)。此次收购于2018年初完成,公司形成了15.23亿元的商誉。

    从收益表中披露的数据来看,盛辉电子的收购取得了成功。 2018年,盛辉电子的利润承诺为2.16亿元,实际为6.25亿元。它的盈利能力令人惊叹。根据盛辉电子2018年的业绩贡献,路易通的营业收入和净利润分别达到30.31亿元和4.51亿元,分别增长1048.13%和1530.25%。 2019年上半年,两者的增长率分别为44.37%和35.47%,高增长率仍在继续。

    然而,高增长背后的风险是齐头并进的。 2018年,陆毅同80%的收入来自碧桂园的贡献,这个缺点和风险早在公司收购盛辉电子时就受到了质疑。此外,在盛辉电子业绩突出的同时,应收票据和应收账款也大幅增加。去年,应收票据和应收账款总额为25.19亿元,占全年营业收入的90%左右。

    值得密切关注的是,路易通的净利润一直在高速增长,净运营现金流持续下滑。今年上半年,经营活动产生的现金流量净额为7.82亿元,同比下降4187.70%,与净利润严重偏离。

    主要客户依赖性仍然存在

    虽然业务绩效快速增长,但陆一彤仍然受到客户的严重依赖。

    路易通对客户的巨大依赖源于对盛辉电子的收购。其实质是子公司盛辉电子高度依赖大客户。

    根据路易通收购盛辉电子的公告,2015年至2017年上半年,盛辉电子五大客户的销售收入分别占65.43%,77.27%和84.53%。年。其中,第一大客户是碧桂园,其对销售收入的贡献分别占55.16%,72.36%,78.09%。

    盛辉电子成立于2010年9月7日,与碧桂园有关系。在早期,盛辉电子和碧桂园属于杨氏家族控制。 2013年,自然人李兆强和宋烨接任并成为真正的控制者。

    在收购时,市场对盛辉电子高速依赖碧桂园的风险充满疑问。针对这一问题,陆毅同表示,盛辉电子确实对碧桂园有一定的依赖性,但这是“双向依赖”。同时,公司表示,为了降低依赖大客户的风险,盛辉电子有针对性地建立了业务发展中心,专注于国内外新市场的培育和发展。盛辉电子的客户开发工作将进一步加强,现有的大客户依赖性将进一步降低。

    2018年1月,陆一通完成了对盛辉电子100%股权的收购。收购完成后,盛辉电子是否解决了依赖碧桂园的问题?

    在2018年年度报告中,陆一彤关于生辉电子的声明是这样的。盛辉电子一直服务于中国大中型房地产企业,积累了丰富的客户资源,并与合作伙伴深入合作。盛辉电子是碧桂园的战略合作单位,并于2017年至2020年荣获碧桂园战略合作伙伴认证。此外,盛辉电子与大发房地产集团已成为战略合作伙伴,智能社区,智能家居,战略合作,社区照明和智能安全。

    不仅如此,盛辉电子与碧桂园保持稳定的业务关系,并与万达集团,华润房地产,中国铁建,中国铁路,中国五矿房地产,盛华集团等大型房地产公司建立了业务合作关系。 2018年,万达集团和中国铁路总公司成为客户。

    根据年报,2018年,盛辉电子实现营业收入28.05亿元,净利润4.34亿元,分别占路易通的92.54%和96.23%。可以看出,生辉电子在路易通的经营业绩中的重量足够重。

    2018年,路易通前五大客户的营业收入为25.74亿元,占公司营业收入的84.93%。其中,第一大客户出资24.41亿元,占80.54%。

    虽然陆一彤没有在年度报告中披露第一大客户的细节,但从年报中猜测第一大客户是碧桂园并不难。碧桂园贡献了路易通80%的收入,而盛辉电子的收入占路易通的92.54%。根据此计算,碧桂园贡献了盛辉电子87.02%的收入。这一比例不低于收购前的比例,但正在上升。

    应收票据飙升17亿据称调整后的利润

    在陆毅同收购盛辉电子后,应收账款和利润监管也出现了激增。

    根据年报,2018年,路易通应收票据和应收账款29.38亿元,其中应收票据14.8亿元,应收账款14.55亿元,分别比2017年末增加1.43元。十亿元和十二亿二千亿元。

    2017年,在收购生辉电子之前,路易通的应收票据和应收账款分别为5322.1万元和2.54亿元。 2018年,路易通母公司(路易通唯一的生辉电子子公司)的应收票据和应收账款分别为2566万元和3.93亿元。

    数据显示,母公司应收票据正在减少,与14.8亿元相比可以忽略不计。可以看出,去年,盛辉电子向路易通出资应收票据145.7亿元,应收账款10.62亿元,合计25.19亿元。

    请看重组前生辉电子应收账款的情况。 2015年至2017年上半年,生辉电子票据应收账款余额分别为4743万元,3134万元和3309万元。 2015年和2016年,盛辉电子分别实现营业收入7.52亿元和9.13亿元,应收票据占营业收入的6.31%和3.40%。截至去年底,盛辉电子票据应收账款占其营业收入的51.94%。

    为什么收购后生辉电子的伪钞突然增加?

    在2018年年报中,陆一彤解释说,自2018年以来,子公司客户的支付模式大多基于商业承兑汇票。因此,在报告期内,公司的一些主要客户逐渐增加了商业承兑汇票的付款。

    那么,大部分商业承兑汇票是否能够解决具有行业特征的商品的支付?

    盛辉电子主要为房地产项目,政府市政项目,智能系统,公安,智能交通,智能监控,LED照明系统,电气成套设备系统和EMC节能改造提供一站式质量支持服务。目前,主要有三大部门,即高低压电器,LED照明和智能家居。这些行业的A股公司包括佳讯飞鸿,欧普照明,和龙科技和威威。

    “长江商报”记者发现,2018年,这些公司使用商业承兑汇票的比例并不高。例如,截至2018年底,嘉勋飞鸿的应收票据仅为人民币5500万元,欧泊照明为人民币0.01亿元。

    一些会计师告诉“长江商报”,一般来说,大多数公司都不接受商业承诺账单来结算付款。在它看来,一些有赌博表现的公司,如果很大一部分商业承兑汇票得到解决,就有可能调整利润率,因为一年内到期的应收账款不需要累计。债务。

    根据该声明,在2018年,盛辉电子收到应收票据14.57亿元。如果全部转入应收账款,参考一年内应计利率的5%,将计提坏账准备7,285万元,影响年度净额。利润。

    截至今年6月底,陆一彤应收票据19.39亿元,比上年同期增加16.96亿元。

    经营现金流和净利润严重偏离

    应收票据大幅增加,直接影响现金流量。自去年以来,陆一彤的经营现金流一直很难看。

    根据现金流量表,2018年和今年上半年,路易通的净经营现金流分别为-4.84亿元和-782百万元,分别下降2076.35%和4187.70%。

    同期,公司净利润分别为4.51亿元和2.8亿元,分别增长%和35.47%。

    比较发现,经营活动产生的现金流量严重偏离净利润。这也表明,盛辉电子对陆一彤的净利润只是账面上的数字,而不是真正的金银。

    事实是账面上的净利润由应收票据和应收账款表示。截至2018年底和今年6月底,路易通的应收票据和应收账款分别为29.38亿元和33.58亿元。

    在盛辉电子方面,盛辉电子于2018年实现营业收入28.05亿元,年内形成的应收票据和应收账款25.19亿元,占全年营业收入的89.8%。基于此,可以粗略判断,盛辉电子去年实现营业收入28.05亿元,近90%的公司未收到款项。应收票据和应收账款均反映在账簿上。但是,根据权责发生制原则,这并不影响生辉电子报表的净利润。

    总之,路易通的巨额应收票据和应收账款尚未收回,这是净经营现金流量下降的根本原因和负面因素。

    当然,公司的库存增长也对经营现金流产生影响。 2017年,其库存为人民币2500万元,分别为2018年底和今年6月底的人民币10.32亿元和人民币13.84亿元。

    根据会计准则,如果应收票据未能收回风险,则需将其转换为应收账款和坏账准备。 2018年,陆一彤累计减值亏损1.13亿元,影响当年净利润9600万元。其中,应收票据和应收账款坏账准备为人民币7700万元和3600万元。

    高额应收票据和应收账款也影响了陆一彤的流动性。截至2018年底,公司的货币资金为8.39亿元,还有9000万元未到期的理财产品。短期债务为6.02亿元,长期债务为4亿元,共计10亿元。该公司基本上没有短期债务还款压力。

    截至今年6月底,长期和短期债务为13.25亿元,其中短期债务为9.85亿元,比年初增加3.83亿元,而货币资金仅4.49亿元,理财产品已被赎回。数据显示,该公司的债务偿还压力急剧增加。如果付款不及时且融资无效,将面临财务风险。

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