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国盛策略:短期不用过度担忧 投资把握三个确定性
  • 发布时间:2019-08-22
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    [国家战略]判断的趋势]不要太担心,做自己的事情

    回顾未来

    核心观点

    回顾:该指数自4月中旬以来持谨慎态度,暗示市场将向上波动并大幅消耗; 5月每月《全球共赴震荡,三种战法应对》预测全球冲击并继续对以大消费为代表的核心资产持乐观态度。 6月份月度报告《等待右侧,坚守核心》指出仍存在不确定性,建议继续坚持核心资产。 6月19日准确提示《迎接一波值得参与的反弹》。 7月7日报告《淡化指数,重回分子》该指数重回震荡,对分子的关注超出预期。 8月4日报告《外部风险丛生,把握三个确定性》海外风险预警。

    展望:

    作为早期预警,A股遭受外部冲击。 8月4日的每周报告《外部风险丛生,把握三个确定性》从基本面到贸易摩擦的提示,外部风险层出不穷,并将在短期内影响A股。风险在上周进一步发酵:1。在摩擦升级的情况下,人民币汇率最终将“突破7”。在英国新政府决定“不退欧”后,意大利执政党决定结束联合政府,并要求提前举行选举。联合政府正面临崩溃危机。欧洲政治混乱局面升级。 3.日韩之间的贸易摩擦以及印度和巴基斯坦的局势都很紧张。在这种背景下,全球股市剧烈波动。 8月5日,美国三大股指创下年内最大跌幅。美国债券期限差价加深,市场风险厌恶情绪迅速升温。 A股也受到了影响。

    短期内不要太担心。首先,海外市场在上周三之后出现了宽松迹象。如果外围逐渐稳定,对A股的影响将会减弱。此外,为应对A股波动,监管部门已经释放出温暖:1。8月9日,交易所扩大了两个主要的出价并取消了最低维持率。 2.同日,中国证监会修订《证券公司风险控制指标计算标准》并公开征求意见,预计将提高经纪公司的杠杆率;证券公司降低了80BP的转移融资利率,进一步提高了经纪公司的流动性。如果随后的外部风险增加,可能会有更多的市场保护措施。

    在中期,核心变量是分子末端向下和分母的强度和节奏,指数市场应该等待明显的放松信号出现。关注点:1。基本面是否会出现重大滑坡?一方面,贸易摩擦对出口链的影响正在升温,另一方面,房地产链是否会在一定阶段显示出重要的一步。虽然目前经济下滑趋势明显,但如果下行趋势恶化,将进一步影响市场。 2.政策对冲的节奏。尽管政治局会议对经济表现持谨慎态度,但目前的政策依然强劲,后续行动仍需进一步放宽以进行对冲。指数机会仍然需要等待明确的放松信号出现,可能到第三季度末甚至第四季度。

    connect()超时!回顾:该指数自4月中旬以来保持谨慎,表明市场将向上波动,并刺激大量消费;5月[0x9A8b]预测全球冲击,并继续对以大量消费为代表的核心资产持乐观态度。6月月度报告[0x9A8b]指出,不确定性仍有待释放,建议继续坚持核心资产。6月19日准确提示[0x9A8b]。7月7日的报告[0x9A8b]该指数恢复震荡,对分子的关注超出预期。8月4日报告[0x9A8b]海外风险预警。

    市场前景:

    1。早在预警之前,A股就遭受了外部冲击。8月4日周报[0x9A8b]提示从基本面到贸易摩擦,外部风险层出不穷,并将在短期内影响A股。上周风险进一步发酵:1.在摩擦升级的情况下,人民币汇率最终将“突破7”。2。继英国新政府决定“不脱欧”后,意大利执政党决定结束联合政府,并要求提前选举。联合政府正面临崩溃的危机。欧洲的政治混乱升级了。三。日本和韩国之间的贸易摩擦以及印度和巴基斯坦的局势都十分紧张。在这种背景下,全球股市剧烈波动。8月5日,美国三大股指创下今年最大跌幅。美国国债期限利差加深,市场风险规避情绪迅速升温。A股也受到冲击。

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    2。短期内不要担心太多。首先,在上周三之后,海外市场已经显示出放松的迹象。如果外围市场逐渐稳定,对A股的影响将减弱。此外,作为对A股波动的回应,监管当局已经释放了热情:1。8月9日,交易所扩大了两大竞价,取消了最低维持担保比例。2。同日,中国证监会修订了《全球共赴震荡,三种战法应对》并公开征求意见,预计将提高经纪公司的杠杆率;证券公司降低了80个基点的转让融资利率,进一步提高了经纪公司的流动性。如果后续外部风险增加,可能会有更多的市场保护措施。

    3.从中期来看,核心变量是分子末端向下和分母末端的强度和节奏,指数市场应该等待明显的放松信号出现。关注点:1。基本面是否会出现重大滑坡?一方面,贸易摩擦对出口链的影响正在升温,另一方面,房地产链是否会在一定阶段显示出重要的一步。虽然目前经济下滑趋势明显,但如果下行趋势恶化,将进一步影响市场。 2.政策对冲的节奏。尽管政治局会议对经济表现持谨慎态度,但目前的政策依然强劲,后续行动仍需进一步放宽以进行对冲。指数机会仍然需要等待明确的放松信号出现,可能到第三季度末甚至第四季度。

    4,从结构上讲,做好自己的事情,掌握三个确定性。 1.掌握政策的确定性。 1)促进消费政策或强制。政治局会议强调了“深入挖掘国内需求潜力”的必要性,预计将采取具体政策。专注于预计将受益的汽车和电动汽车等行业。 2)预计将再次拉动先进制造业。专注于5G,新能源和其他方向。 2.掌握经济的确定性。自今年年初以来,该行业的表现与经济高度相关。我们之前推荐的光伏,农业和黄金部门取得了显着的相对回报。目前的经济仍然良好,并继续被推荐。 3.掌握价值趋势的确定性。 A股的制度化和国际化是政策引导的方向,也是历史的必然过程。它已经加速,并最终将指导A股成熟和价值。未来,随着财富管理,养老金和外国投资等长期资金进入市场,市场风格将继续集中于蓝筹股和龙头企业。科创董事会将通过转移股票市场中的高风险偏好和游戏基金来加速这一过程。

    bfa2-icapxph2095423.png投资策略:抓住三个确定性

    政策确定性:促进汽车和电动汽车的消费; 5G和先进制造业的新能源;

    确定性:光伏,农业,黄金等;

    在制度化和国际化的过程中,我们长期坚持核心资产。

    正在建立核心资产统一战线

    首先,从股票基金博弈的角度来看,机构投资者正在向核心资产展示“持有集团”的趋势。在一定程度上,目前的核心资产与13-14创业板有些相似,显示了股票组织的明显特征。

    以公开募股为例,其股权结构继续专注于核心资产。截至2019年第一季度,公开发行总规模达1.95万亿,占A股总市值的4.4%。自2016年第一季度股市震荡结束以来,公开持仓结构发生了重大变化。首先,从头寸集中的角度来看,公共基金在过去三年呈现出显着的集中趋势,其中前50强股票市值从2016年的27%上升到目前的50%,顶部100位重量级市场份额从40%增加到目前的65%。其次,在行业层面,公开发行的分布明显集中在食品和饮料,金融房地产和家用电器,而TMT和周期性行业的头寸普遍下降。最后,比较公共和外国(北方)尴尬股票的清单,可以在过去3年中找到。资金和股票的重叠也在增加。

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    其次,增量资金的性质决定了它将专注于核心资产。增量资金视角甚至更为重要,增量资金的性质是影响市场风格的核心因素。例如,在14至15年的牛市中,在系统性放松流动性和各种杠杆工具的出现的背景下,市场最重要的增长来自居民的存款和杠杆资金,以及快速进入,追求高回报,高灵活性,牛市成为“疯牛”,高beta股表现明显。事实上,大多数A股都处于牛市中。这种“看涨车”往往更具情感而非理性。因此,随着牛市的推进,估值系统和价值判断将无效,资金将继续涌向高弹性和强势故事。个股。

    但这一次是不同的,中长期增量资金将占主导地位。首先,去年的经济工作会议明确强调,将为资本市场引入中长期增量资金。其次,今年2月,市场情绪明显改善,募资等开始大惊小怪,但监管反应非常迅速,抑制了短期资金进入市场的不合理情况。

    未来,增量资金的主要力量来自以下方面:

    首先是社会维护:根据人力资源和社会保障部发布的数据,截至2019年第一季度末,17个委托省(自治区,直辖市)签订的委托投资合同已达到624.9投资业务亿元,如果估计有11%的比例,约有687亿元资金进入股市。

    2018年10月,社会科学文献《等待右侧,坚守核心》提到“基本养老金投资规模低于预期。虽然目前城镇职工基本养老保险基金余额超过4.39万亿,但预计最终委托投资运营基金规模可能在1万亿以内,保证的盈利模式不利于长期增值。因此,蓝皮书呼吁所有省份和地区考虑养老金的安全性和盈利性,关注保本保费模式的长期变化,充分利用养老金的长期性。长期评估。“

    因此,在短期内,过去一两年的养老金投资运作规模可能约为1万亿元。按11%的比例估算,股票投资约1100亿元,增加约411亿元;鉴于此,底线收入模型将发生变化。一方面,更多地区将合并为佣金。另一方面,股权资产的投资比例将有很大的提升空间。未来,养老金仍将拥有数千亿资金。股市。

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    其次,保险资金:通过使用保险资金,股票和基金投资的资金余额比例可以用来粗略估计进入股市的保险金额。未来,随着人口老龄化和消费观念升级带来的养老保险需求的增加,保费收入仍有增长空间。

    我们看到2014 - 2016年保险资金的增长率保持在较高水平。 2017年之后,它已经回落,但仍保持在11%左右。截至2017年,投资于基金和股票的保险资金比例一直保持在12%以上。2018年,它已经回落,但在2019年第一季度,它已回到12%以上;因此,我们假设未来保险资金的使用将以11%的增长率增长,并且市场准入的比例将保持在12%。保险资金每年可带2000元。 - 增加3000亿元。

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    然后是银行融资:2018年底《迎接一波值得参与的反弹》正式发布,放宽了对股票投资,非标准,产品分销和银行理财产品销售的限制。目前,银行非保本理财产品余额超过22万亿元。财务管理子公司的管理层落地,这意味着银行理财产品正式转型的开始也将为股市提供巨大的长期增长。

    最后,虽然短期外流,但外资进入的长期方向不会改变:自去年8月以来,在一系列报道中,我们指出外资流入是大趋势的长期逻辑:1。根据台湾和韩国的经验,A股刚刚被纳入MSCI,在增加MSCI比例的过程中,外资将相当长。在一段时间内,维持了单向流入;目前,外资A股配置比例仍然偏低,仅超过3%。根据台湾,韩国和日本的外资比例(15%-30%),目前的配置仍远远不够,全球资本仍在“向下流动”。 3,目前,中国资本市场正在全面开放对外开放,国际资本的准入渠道不断扩大。根据台湾,韩国和日本的经验,金融开放阶段的外资流入进程明显加快。因此,我们判断外资流入A股仍处于初始阶段,未来仍有数万亿的增量流入配置。

    因此,就增量资本的性质而言,除了外资,社会保障养老金,保险资金,银行融资将成为A股增量资本的重要来源。此外,这些基金的投资方式和评估期限与外资类似。他们更注重中长期分配。核心资产必须是最重要的分配方向。

    总之,随后外资回归正轨,公募“持股集团”的趋势仍在继续,社会保障养老,保险,银行融资等增量资金逐步进入市场,核心统一战线资产正在建立,这将成为资本配置的重点方向。

    我们目前不仅经历了简单的牛市跌宕起伏,而且A股市场也出现了前所未有的巨大变化。变化的根本原因是投资者结构的系统性变化。我们将迎来从零售到机构,从交易到配置,从Beta到夏普比率的时代。这将是制度化,价值和核心资产的时代。

    关注繁荣的产业

    电气设备:1)风电:需求良好。 2018年,风电增加20.59GW,增长37.3%; 2019年第一季度新增装机容量为4.78GW,同比增长21.3%;钢材价格已经稳定,未来行业毛利率仍有提升空间。 2)光伏:海外需求的上升,产业链的价格趋于稳定。 2018年,光伏组件出口总量为39.28GW,累计增长50.3%; 2019年1月至3月,中国出口部件为14.88GW,同比增长70.1%;《淡化指数,重回分子》的降落将进一步推动国内需求。

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    黄金:今年年初,随着全球经济衰退的压力,美联储的放松周期即将来临,预计黄金价格将在中期内上调。在5月份的盈利分析中,它继续明确推荐下行周期中黄金和光伏发电的向上子行业。目前,它仍然是黄金价格上涨的合理赎回期。

    在下半年,全球经济增长的下行风险增加,地缘政治和其他不确定因素增加。今年下半年,全球经济增长的下行风险增加,而贸易摩擦,意大利财政,英国退欧和中东地缘政治等不确定因素升温,黄金资产配置价值凸显。

    此外,许多央行继续购买黄金,而供需格局也支撑了黄金的强势价格。根据世界黄金协会披露的数据,2019年第一季度,全球央行将黄金储备增加至145.5吨,同比增长68%,创下自第一季度以来的新高。 2013年,全球最大的金矿Grasberg的减产可能导致全球矿物黄金的小幅收缩,从而支撑黄金的强势价格。

    7937-icapxph2095978.jpg本周市场表现回顾

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    1a5d-icapxph2096112.png市场基金状况

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    b34b-icapxph2096667.png全球主要市场表现

    0f4e-icapxph2095323.png风险警告

    1.贸易摩擦超过预期发酵; 2.宏观经济学超出预期的波动。

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    主编:陈志杰

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